1987 年 10 月 19 日，道瓊指數在一個交易日下跌 22.6%。這不是慢慢走弱，而是全球市場的賣壓在幾小時內互相傳遞。若今天看到這個數字，可能會直覺認為經濟一定已經崩壞；但當時股市後來收復了大部分單日損失，實體經濟也沒有照 1929 年的路徑重演。
這場暴跌沒有一個能解釋全部的單一原因。市場先前漲幅、利率與匯率疑慮都在背景中，程式化交易和當時流行的投資組合保險策略，則可能在下跌時要求繼續賣出。原本想控制風險的機制，在許多人同時執行時，反而變成更多賣壓。
有價格，不代表有足夠承接
市場平穩時，投資人容易把流動性當成理所當然；恐慌時，買方可能突然退開，報價之間的距離擴大。賣單不是照最後成交價全部離場，而是一路尋找願意承接的價格，於是跌幅比一般估計更快。
這也是 1987 年和一般景氣衰退最值得區分的地方：價格機制與交易結構本身，能在很短時間內放大波動。後續市場制度加入更多暫停交易與緩衝安排，就是希望在極端行情中留出重新整理委託的時間。
給現在投資人的提醒
停損單和市價單不保證成交在你看到的價格。遇到流動性真空，觸發後可能以更差價格完成。槓桿部位還會因追繳被迫處理，讓原本只是短暫錯價，變成無法等反彈的永久損失。
1987 年沒有證明暴跌後都會快速回升，也沒有證明危機一定持續多年。它真正留下的提醒是：單日價格、長期價值和當下流動性是三件事。部位大小若能承受極端一天，才有資格談後面的恢復。