提到 1929 年，很多人只記得紐約股市在幾天內崩跌。10 月 28 日，道瓊指數單日跌近 13%；隔天再跌近 12%。但如果把畫面拉長，會發現最傷人的不是某一根大黑棒，而是市場之後還走了將近三年的下坡。
1920 年代後期，股價快速上漲，借錢買股票相當普遍。投資人只付一小部分資金，其餘用融資補上；行情上漲時，槓桿把獲利放大，價格反轉時，追繳與被迫賣出也會把跌勢推得更快。到 1932 年低點，道瓊指數已比 1929 年高峰低約 89%。
崩盤不是大蕭條的唯一原因
把後來十年的苦日子全歸因於股市某一天暴跌，會把事情說得太簡單。銀行恐慌、信用收縮、政策選擇與實體經濟下滑彼此影響，才讓原本的衰退演變成更深的危機。股市崩盤重創信心與財富，但它是連鎖反應的一部分，不是唯一開關。
跌很多，不等於已經便宜到底
1929 年後也曾出現反彈，當時的投資人不可能提前知道後面還有多深。只因指數已從高點跌兩成、三成就一次投入全部資金，仍可能承受很長的等待。市場最終會恢復，不代表每個人的槓桿、現金流和心理都撐得到那一天。
這段歷史給 ETF 投資人的提醒，不是預測下一次大蕭條，而是把資金期限和承受能力放在報酬之前。持有分散商品能降低單一公司風險，卻不能消除整體市場下跌。保留生活預備金、不用短期要花的錢追高，也不要把借來的錢當成長期本金，往往比猜哪一天落底更實際。
真正的風險不是新聞標題有多可怕，而是市場走得比預期更久時，你是否仍有選擇。